贵州茅台Q2 直销渠道实现*100.6 亿元

2022-09-23 07:17:42 文章来源:网络

8月2日,公司发布22年中报,22H1实现总**594.4亿元,同比+17.2%;实现归母净利297.9亿元,同比+20.8%。

经营分析

分产品来看,单Q2茅台酒实现**211.1亿元,同比+15.0%;系列酒实现**41.7亿元,同比+22.0%。系列酒加速主要系茅台1935放量及**存量产品结构更优化,上半年茅台1935放量预计超1500吨。此外,上半年茅台酒基酒产量4.25万吨,较去年同期3.78万吨明显提升,预计源于今年第五轮次生产时间较去年同期提前;系列酒基酒产量1.70万吨,较去年同期1.25万吨亦明显提升。

分渠道来看,单Q2直销渠道实现**100.6亿元,同比+112.9%;**代理渠道实现**152.1亿元,同比-10.8%。**代理渠道已连续3个季度负增,且幅度明显提升,预计系非标产品渠道提货方式变更(i茅台上半年表观非税**44.2亿元),单Q2直销渠道营收占比达39.8%。

从盈利能力看,单Q2归母净利率为49.6%,同比+0.5pct,主要细项中税金及附加占比+2.9pct。此外,单Q2毛利率为91.8%,同比+0.8pct,主要系直销加速、结构优化驱动;销售费用率+0.5pct,管理费用率-1.9pct;单Q2研发费用同比+248%(Q1增速为71.0%),预计为新品推出打基础。从表观质量看,截至Q2末,公司合同负债规模为96.7亿,环比Q1末+13.5亿;单Q2销售收现296.7亿,同比+6.1%,整体延续高质量发展。

第三代茅台专卖店已亮相,整体面上超1300家专卖店将陆续体现“**时代、**生活”,渠道端持续迭代打通专卖店链路。且根据近一轮小茅专场申购数据,小茅运达到50点的C端用户已达263万人,i茅台推进成效斐然。

我们认为逆势下公司消费侧韧**突出、市场化改革势能充沛。

投资建议

我们预计公司22-24年归母净利增速分别为19.9%/17.3%/16.2%,对应归母净利629/738/857亿元;EPS为50.1/58.7/68.2元,对应PE分别为38/32/28X,维持“买入”评级。

7月26日,地产板块劲升,房地产ETF基金(515060)直线拉升**超1.5%,领**行业/主题类ETF,成分**阳光城、中南建设强势**停,南国置业大**逾6%,中交地产**超5%。值得注意的是,房地产ETF基金(515060)已连续两日获得资金净流入。 东方证券认为,在供需两侧持续走弱的压力下,Q3有望迎来政策宽松的窗口,继续看好龙头房企市场调整阶段的优势地位,此外区域型房企有望在结构**市场中拥有更好的弹**,看好业绩稳健的一线龙头与业绩具有弹**的二线龙头。

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