盛新锂能22H1公司锂盐产品产量2.04万吨,同比增长10%

2022-09-23 08:03:18 文章来源:网络

业绩亮眼,归母净利润超预期。公司发布2022上半年**报,上半年实现营收51.33亿元,同比增长325.76%;归母净利润30.19亿元,同比增长950.4%,超过此前预告中上限29亿元。2022Q2公司实现营收34.46亿元,同比增长417.46%,环比增长104.28%;归母净利润为19.49亿元,同比增长979.68%,环比增长82.19%。

锂盐持续放量,原材料库存充足。2022H1公司锂盐产品产量2.04万吨,同比增长10.48%;销量1.85万吨,同比增长4.88%。2022H1公司平均的销售价格为31.35万元/吨(含税),锂**矿的成本预计为1130**元/吨,单吨毛利约为20.6万元/吨。

预计2022Q1-2022Q2公司锂盐的销量为0.65万吨和1.2万吨,平均价格为29.33万元/吨(含税)和32.45万元/吨(含税),对应的锂**矿成本预计为936**元/吨、1132**元/吨。价格相比于市场价较低的原因或由于公司订单以长协为主,主要保供行业龙头。成本低于市场价的原因或由于公司原材料库存储备较多,2022H1公司原材料库存为5.82亿元,较2021年底增加了2.19亿元。

预计2022年全年锂盐产量达到6万吨,远期权益产能11万吨。

目前致远锂业4万吨项目运行良好,遂宁盛新3万吨项目预计全年产量为2万吨。印尼盛拓设计产能为6万吨锂盐,预计2023年下半年建成。公司合计权益产能达到11万吨,未来成长有保障。

盛新目前权益资源量为71.5万吨LCE当量,预计2022年**销+自产满足50%的锂盐生产。自有矿山:(1)公司业隆沟锂**矿2022年产量预计为7万吨。(2)萨比星锂钽矿规划锂**矿产能约20万吨。锂**矿**销:公司和银河资源、AVZ、国城、ABY签订锂**矿供货协议。

携手比亚迪,成长属**加强。公司非**募集23亿元,发行完成后比亚迪将持**5%。引入比亚迪作为战略投资者之后,两者在原材料采购销售加工、游矿产资源方面开发,锂产品的采销上、锂电池技术发展路径、全球产业链资源的协调上进行合作。当前锂价高企影响到下游正常生产,上下游直接对接协同合作成为趋势,盛新和比亚迪的合作为产业链提供了有力的模范,上游的成长属**得以强化,下游的原料供应得以保障,构筑良**、双赢的产业链。

盈利预测与估值

预计2022/2023/2024年公司归母净利润为61.36/66.05/69.13亿元,对应EPS为7.09/7.63/7.99元,对应PE为8.24/7.66/7.32倍,考虑同行水平给予9-12倍估值,对应目标价为63.8-85.1元。首次覆盖,给予“推荐”评级

高煤价压力下2Q22仍保持盈利,参**新能源**功不可没华电国际于7月14日发布2022年上半年业绩预告,公司预计1H22归母净利14.9-18.2亿元,扣非归母净利10.9-14.2亿元(同比增长0%-30%);对应2Q22归母净利8.7-12.0亿元,扣非归母净利4.7-8.0亿元。我们维持2022-2024年归母净利润预期51.1/60.9/66.7亿元。我们预计22年公司参**新能源公司贡献投资**29.3亿元,公司水电/火电归母净资产为72/239亿元,参考可比公司2022EWind一致预期PE/PB/PB均值23.3x/2.2x/1.1x,给予公司参**新能源权益资产/水电/火电目标PE/PB/PB16.3x/1.7x/0.9x(新能源折价考虑公司拥有的为参**资产,水电折价考虑与可比公司水电盈利水平有差距,火电折价考虑可比公司拥有控**新能源资产),公司目标市值583亿元,目标价5.91元(前值:4.99元),维持“买入”评级。

2Q22电量同比下滑,电价高且环比有增长

公司1H22实现发电量/上网电量998.87/935.24亿千瓦时,分别较调整后可比口径同比-4.8%/-5%;其中火电/水电发电量961.62/37.25亿千瓦时,火电/水电上网电量898.45/36.79亿千瓦时;对应2Q22火电/水电上网电量384.03/26.51亿千瓦时。1Q22公司总电量较可比口径是同比增长态势,上半年电量同比下降主要系2Q22疫情影响全国用电需求,火电电量同比下降明显。1H22公司平均上网电价为518.05元/兆瓦时(含税,下同),对应2Q22平均上网电价520.89元/兆瓦时,环比1Q22仍有1%**幅。

我们预计入炉煤价环比略改善,2Q22火电仍亏损,投资**保障盈利公司1Q22入炉标煤单价1200元/吨,火电板块利润总额为-2.3亿元。2Q22,我们预计公司入炉标煤电价在5月1日**发改委303号文开始执行下环比改善至1160元/吨左右。但由于2Q22售电量环比下降较多,我们预计其他单位成本(除燃料)将有所提升,火电板块或仍处于亏损状态。水电规模较小,且1Q22略有亏损,我们预计其1H22基本实现盈亏平衡。因此,公司2Q22盈利主要来源于投资**。我们预计公司参**新能源**2Q22将因新增投产而盈利稳中向好,全年预期15GW新增新能源装机。

维持全年盈利预测,目标价上调至5.91元

我们维持2022-2024年归母净利润预期51.1/60.9/66.7亿元。采用分部估值法,公司扣除永续债持有者权益后市值583亿元,对应目标价5.91元,维持“买入”评级。

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