盛新锂能22H1公司锂盐产品产量2.04万吨,同比增长10%

2022-09-23 09:31:18 文章来源:网络

业绩亮眼,归母净利润超预期。公司发布2022上半年**报,上半年实现营收51.33亿元,同比增长325.76%;归母净利润30.19亿元,同比增长950.4%,超过此前预告中上限29亿元。2022Q2公司实现营收34.46亿元,同比增长417.46%,环比增长104.28%;归母净利润为19.49亿元,同比增长979.68%,环比增长82.19%。

锂盐持续放量,原材料库存充足。2022H1公司锂盐产品产量2.04万吨,同比增长10.48%;销量1.85万吨,同比增长4.88%。2022H1公司平均的销售价格为31.35万元/吨(含税),锂**矿的成本预计为1130**元/吨,单吨毛利约为20.6万元/吨。

预计2022Q1-2022Q2公司锂盐的销量为0.65万吨和1.2万吨,平均价格为29.33万元/吨(含税)和32.45万元/吨(含税),对应的锂**矿成本预计为936**元/吨、1132**元/吨。价格相比于市场价较低的原因或由于公司订单以长协为主,主要保供行业龙头。成本低于市场价的原因或由于公司原材料库存储备较多,2022H1公司原材料库存为5.82亿元,较2021年底增加了2.19亿元。

预计2022年全年锂盐产量达到6万吨,远期权益产能11万吨。

目前致远锂业4万吨项目运行良好,遂宁盛新3万吨项目预计全年产量为2万吨。印尼盛拓设计产能为6万吨锂盐,预计2023年下半年建成。公司合计权益产能达到11万吨,未来成长有保障。

盛新目前权益资源量为71.5万吨LCE当量,预计2022年**销+自产满足50%的锂盐生产。自有矿山:(1)公司业隆沟锂**矿2022年产量预计为7万吨。(2)萨比星锂钽矿规划锂**矿产能约20万吨。锂**矿**销:公司和银河资源、AVZ、国城、ABY签订锂**矿供货协议。

携手比亚迪,成长属**加强。公司非**募集23亿元,发行完成后比亚迪将持**5%。引入比亚迪作为战略投资者之后,两者在原材料采购销售加工、游矿产资源方面开发,锂产品的采销上、锂电池技术发展路径、全球产业链资源的协调上进行合作。当前锂价高企影响到下游正常生产,上下游直接对接协同合作成为趋势,盛新和比亚迪的合作为产业链提供了有力的模范,上游的成长属**得以强化,下游的原料供应得以保障,构筑良**、双赢的产业链。

盈利预测与估值

预计2022/2023/2024年公司归母净利润为61.36/66.05/69.13亿元,对应EPS为7.09/7.63/7.99元,对应PE为8.24/7.66/7.32倍,考虑同行水平给予9-12倍估值,对应目标价为63.8-85.1元。首次覆盖,给予“推荐”评级

海天味业为调味品行业的长跑冠军,龙头地位稳固。在规模壁垒+渠道优势+品牌力的核心竞争力支撑下,公司有望维持30%以上的高ROE,稳增长确定**强,且品类扩张和产能释放将助力搭建**型公司,长期成长空间广阔。

投资要点

调味品赛道空间广阔,结构化升级趋势明确

2020年我国调味品行业出厂规模约3300亿,受益于大众餐饮行业高景气度与居民消费升级,调味品行业有望长期持续量价齐升,未来3-5年行业有望保持10%左右的增长。1)酱油行业:2020年出厂规模近600亿,对标日本酱油升级历程,我国酱油行业当前处于结构升级期,将由量驱转至价驱,且我国酱油行业CR3仅33%,长期看集中度仍存较大提升空间。2)蚝油行业:2020年出厂规模达115亿,CR2为68%但渗透率仅22%,处于快速放量阶段并具备高成长空间。3)调味酱行业:2020年出厂规模超550亿,但由于细分品类繁多,区域化消费特**突出,CR3仅22%,集中度仍有大幅提升空间。

规模壁垒+渠道优势+品牌力,构筑公司深厚护城河1)规模壁垒:①公司具备行业定价权,向下游价格传导能力强,提价后业绩弹**释放更**,12个月内估值和**价提振效果平均为7%/11%;②规模效益下采购成本费用逐年下降,叠加技术工艺升级共同降低制造端成本,制造费用和人工成本分别低于竞品平均约50%和77%;③大单品成长周期逐步缩短至2年(成为2亿单品),形成高效运转的大单品**;2)渠道优势:①公司主攻中低端餐饮渠道(占比60%),竞品基本避开与海天在餐饮渠道的正面交锋,全品类+高**价比+强势大单品渗透共同构筑海天餐饮高壁垒;②强大的渠道优势与**细化管理能力造就优秀营运指标。公司对上下游议价能力强,应收账款周转天数常年接近于0,应付账款周转天数平均为28天,净营运资本平均为-4.6亿元;

3)品牌力:①公司坚持发展大单品战略,在大单品提升整体盈利能力的同时实现产品全价格带布局的内伸+调味品全产品矩阵的外延;②公司长期重视品牌形象建设,2014-2018年重点营销期下消费者触及数和渗透率持续稳定攀升至2020年6.2亿人次和79.4%,其后在广告费用逐年下降至约2.0%后营收增速仍然保持在10%以上,广告投放规模效应充分显现。

ROE有望维持30%以上,**型公司成长可期1)高ROE可持续:①高净利率:短期公司提价落地进展顺利,提价幅度平均5%且终端动销受影响较小,2022年业绩有望快速回归稳健增长;中长期随着生产效率不断优化,成本费用控制能力有望增强,且在产品结构的持续升级下,高端产品占比提升空间广阔;②高资产周转率:在政策监管趋严且资本流量效应逐步褪去的背景下,社区团购扰动影响边际减弱,公司库存**至正常水平,以及渠道利润的修复有望支撑海天维持高周转率。

2)**型公司成长可期:公司持续布局多元化产品矩阵,自2005年以来长期有计划的推动各产品品类的产能扩张,2014-2021年其他品类营收由7%提升至17%,预计2023年海天总产能将超过563万吨;佛山高明和江苏两个生产基地的增资扩产和产能效率的稳定提升为海天**规模增长的有力保障,**化经营有望强化海天的规模优势并提供长期增长动力。

盈利预测及估值

预计2022-2024年公司**增速分别为12.1%/14.4%/14.0%;归母净利润增速分别为13.5%/18.0%/18.2%;EPS分别为1.8/2.1/2.5元/**;对应PE分别为40/34/29。

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