和而泰汽车电子业务支撑第二增长曲线,发展可期

2022-09-23 09:30:10 文章来源:网络

和而泰发布2022年非**发行A**预案,拟募集资金6.5亿元,用于汽车电子全球运营中心建设项目(2.5亿元)、数智储能项目(1亿元)、补充流动资金(3亿元)。

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实控人增持彰显信心。刘建伟作为公司董事长与实控人,此前持有公司**权16.24%。以发行价格13.92元/**计算,此次非**发行对应约4,669.5万**,其持**比例在发行完成后或将提升至20.32%,发行结束之日起具有18个月限售期。公司深耕智能控制器主业,横向开拓汽车电子、新能源等业务,支撑长期稳健发展。根据1月初发布的**权激励目标,2022年归母净利润同比增速要求对应21.7%,2023年对应29.4%。我们认为实控人增持行为彰显其对公司长期经营的长足信心。

汽车电子业务支撑第二增长曲线。2021年公司汽车电子业务**同比增长66.2%至1.6亿元,与全球汽车电子Tier1(**括**格华纳、尼德科)建立紧密战略合作,国内重点拓展与新势力(比亚迪、蔚来、小鹏、理想)及传统整车厂合作,在车身域控制、车身控制、电源管理控制、座舱域控制等领域提供技术解决方案,有望从OEM模式向ODM模式转换提升毛利率。我们认为公司汽车电子业务兼具空间与确定**,当前在手订单约为80亿元,在深圳、杭州、越南、意大利、罗马尼亚等地布局全球生产基地。根据公司预案规划,汽车电子全球运营项目位于深圳留仙洞总部基地,预计总投资额约4亿元,拟使用募集资金2.5亿元投入工程建设(1.1亿元)、设备**(7,500万元)、研发物料(2,000万元)、人员薪酬(4,500万元)。我们认为此次增资将进一步夯实公司汽车电子业务全球服务能力,把握赛道增量机会。

约1亿元拟用于储能项目。本次募投项目中,公司计划投入约1.2亿元,三年建设周期布局储能业务(储能变流器、BMS等)。余下3亿元计划用于补充流动资金,我们认为充足的流动资金有望支持宏观波动下的稳健增长。

盈利预测与估值

考虑到宏观波动对下游需求的影响,下调2022/23年**3.3%/3.2%至74.7/94.4亿元,维持2022/23年净利润基本不变。维持跑赢行业评级,上调目标价5%至21元(基于SOTP估值法,分别给予除汽车电子外的智能控制器业务20x2022eP/E,汽车电子50x2022eP/E,芯片60x2022eP/E),具有11.2%的上行空间。

公司是全产业链布局的煤机行业龙头,盈利能力持续改善。公司**东背景**厚,成立以来逐步完善全产业链布局,引领行业智能化升级。公司营收规模多年位居煤机行业**,龙头地位凸显,2017年以来。煤炭行业调整接近尾声,新一轮发展机遇期已经到来。公司技术与产品升级迭代,毛利率领先同行,盈利能力持续改善。

煤机行业需求复苏,龙头份额显著提升。今年煤炭保供增产+替换周期到来,煤机需求迎来显著复苏。2022年1-5月煤炭开采和洗选业累计固定资产投资完成额同比增长40.7%,创2012年以来新高。设备老龄化、下游盈利修复共同推动煤机替换周期到来。上一轮开支高峰集中在2011-2013年,新一轮替换订单需求到来。行业下行周期煤机供给竞争格局优化,龙头企业有望享受本轮需求扩张**。

煤矿智能化推动设备需求扩容,行业集中度有望再提升。我国煤矿智能化仍处于初级阶段,政策和产业双驱动下,未来空间广阔。智能化推动行业扩容,我们测算2025新增煤矿智能化改造需求将达到213亿元,改造需求空间广阔。2022-2025年新增煤矿智能化空间分别为79/114/153/213亿元。煤矿智能化对软**件设备提出更高需求,天地科技有望借助智能化改造订单,新**智能化产品体系和系统优势进一步提升行业份额,实现集中度再提升。

盈利预测和投资建议。预计22-24年公司**分别为285/321/368亿元;归母净利润分别为23.4/27.7/32.1亿元。我们将公司煤机业务与煤炭生产业务分部估值,参考可比公司给予2022年煤机业务13xPE,煤炭生产业务6xPE,对应合理价值5.84元/**,给予“买入”评级。

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